国际大行继续“超配中国”，A股行业龙头最受青睐

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-22 06:41:20

国际大行继续“超配中国”，A股行业龙头最受青睐
国际资本对中国资产的态度正在发生重大转变，从“可交易”转向“可投资”。

“现在是布局中国市场的绝佳时机。”瑞银资产管理中国股票团队负责人施斌近日表示，经过深度回调后，中国资产已经跌出了巨大投资价值。

这不是孤例。近半年来，高盛、摩根士丹利、瑞银、渣打等多家国际投行纷纷上调对中国股票的评级，一致提出“超配中国”的战略建议。

在这些看好中国市场的声浪中，行业龙头企业成为外资追捧的焦点，释放出强烈的市场信心信号。

01 外资转向：华尔街巨头集体看好中国资产
2025年下半年以来，国际资本对中国资产的态度发生了显著转变。高盛、摩根士丹利、贝莱德、德意志银行等华尔街巨头纷纷将中国股票市场评级由“中性”上调至“超配”。

这一转变源自中国经济基本面持续改善、资本市场回暖及人民币资产展现出的独立收益特性。

法兴银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra表示，该行维持对中国股市“超配”评级，看好先进制造业及工业技术领域。

瑞银最新报告明确表示，在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是与另一新兴市场印度相比，中国企业营收增长更快，每股收益增长同样较快。

资本总是追逐价值洼地。国际大行集体看多中国股市的背后，是中国资产相对于全球其他市场的明显估值优势。

沪深300相对于MSCI全球新兴市场指数估值偏低，AH溢价处于历史低位，具备较高性价比。

02 龙头盛宴：外资集中持仓优质企业
在外资的资产配置篮子里，行业龙头股成为最受青睐的对象。

Wind统计显示，截至9月底，贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，三家公司的持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家。

顺丰控股、京东方A、恒瑞医药、立讯精密、工商银行、美的集团等11只股票也吸引了超过70家外资机构持有。

从持仓市值来看，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元。其中，外资持仓市值最高的是宁德时代，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49%。

贵州茅台、美的集团紧随其后，持仓市值分别为881.42亿元、716.48亿元。

北向资金作为外资进入A股的重要通道，其前十大重仓股也集中在各行业龙头，包括宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、北方华创、汇川技术等。

03 板块轮动：科技与高端制造成布局重点
通过对国际投行推荐标的和外资持仓的分析，可以看出外资在板块配置上的明显偏好。

科技板块成为外资集中推荐的对象。高盛在最新发布的研报中指出，中国AI基础设施、模型与应用层面近期取得多项重要进展。

基于对阿里云2026财年后续季度增长假设上调，高盛将阿里巴巴美股目标价从163美元升至179美元，维持买入评级。

花旗就腾讯控股发布研报称，预计腾讯将转化AI能力以提升核心业务货币化，或加速云端、业务服务收入增长。该行维持腾讯买入评级，将目标价定为735港元。

高端制造业同样获国际投行青睐。里昂证券在报告中指出，随着产品功能强化和品牌溢价提升，比亚迪的定价能力趋于稳定，有望进一步巩固在电动车市场的领导地位。

该行重申对其H股“高度确信跑赢大市”评级，目标价定为140港元。

高盛还列出具备强劲全球竞争力的中资股名单，包括阿里、宁德时代、拼多多、小米集团、比亚迪、美的集团、中际旭创等，相关股份均获“买入”评级。

04 资金动向：外资三季度调仓路径曝光
北向资金2025年三季度末持股数据的最新公布，揭示了外资最新的调仓路径。

与二季度末相比，以加加权平均成交均价计算，北向资金第三季度净卖出1753.6亿元A股，终结了此前连续两个季度的增持。

但由于三季度A股行情向好，个股股价普遍抬升，北向资金持仓市值反而增加超3800亿元。

截至三季度末，北向资金持有A股市值2.58万亿元，持仓市值连续三个季度实现增长。

从行业配置来看，三季度北向资金持股市值增长最多的三个行业分别为电电气设备、电子和有色金属。

而持股市值减少最多的三个行业分别为银行、食品饮料和非银金融。

在外资净买卖个股方面，北向资金三季度净买入金额前十的股票包括宁德时代、阳光电源、北方华创、中际旭创、立讯精密等。

这些公司主要集中在新能源、半导体等科技制造领域。

05 未来展望：成长风格与“十五五”成焦点
对于A股未来走势，外资机构普遍保持乐观，并一致关注中国“十五五”规划可能带来的投资机会。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，中期来看，我们认为成长风格或仍是投资主线。

他认为，A股市场中期表现依旧向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，若“成长”风格进一步出现大幅大幅回调，将是投资者逢低买入的机会。

摩根大通中国股票策略团队表示，A股市场进入政策密集的四季度，“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会。

该团队强调，年初至今已被充分捕捉的主题可能聚焦于供给侧，如人工智能、机器人和先进制造。

瑞银投资银行高级中国经济学家张宁表示，促进“高质量增长”和发展“新质生产力”可能是未来十年的首要任务，主要由创新和全要素生产率增长推动。

联博基金市场策略负责人李长风认为，更稳定的盈利增长将支撑股市长期趋势稳定向上。

而更稳定的盈利增长，也能吸引长期投资者投入，进而为估值与市场稳定性提供支持，形成良好循环。

国际资本的目光已超越短期波动，聚焦于中国经济的深层变革。瑞银投资银行高级中国经济学家张宁指出，促进“高质量增长”和发展“新质生产力”将是未来十年的首要任务。

随着“十五五”规划渐行渐近，新的投资主线正在形成。摩根大通中国股票策略团队表示，“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会。

这些因素正共同推动中国资产价值的重估，吸引着全球资本的持续涌入。

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