近期，港股市场呈现出空头回补与外资回流的共振态势，互联网板块在这一过程中发挥了引领作用，有望开启慢牛行情。以下是具体分析：空头回补提供短期上涨动能：8月受互联网巨头“外卖大战”等因素影响，港股卖空成交占比一度攀升至20.8%的历史高位，互联网龙头的未平仓卖空股数也处于近五年以来的历史高位。但9月初以来，随着AI业务端持续发力，部分互联网龙头业绩改善，前期压制板块的利空因素逐步出尽，空头开始回补。截至2025年9月12日，恒生指数卖空成交占比为13.8%，处于2021年以来的64.2%分位数水平，较8月中旬的20.8%显著下降。外资回流助力中期行情发展：自2022年3月起外资持续流出港股，但2025年5月以来这一趋势出现边际改善。2025年5月至8月，港股外资累计净流出金额降至2593.9亿元，流出规模较此前明显缩减，其中5月、7月港股已经实现单月外资净买入，净买入金额分别为765.5亿元、400.3亿元。从行业流向来看，资讯科技业是2025年以来最早迎来外资回流的行业之一，腾讯、小米等科技龙头获得外资重点布局。互联网板块引领慢牛行情：9月以来，港股互联网板块表现抢眼，阿里巴巴-W涨幅接近40%，腾讯控股等巨头亦有亮眼表现，带动整个板块情绪回暖。与此同时，资金正借道ETF密集布局港股互联网及科技板块，截至9月18日，富国中证港股通互联网ETF近一个月获得160.49亿元资金净流入。多家机构认为，随着AI业务逐步兑现、业绩改善及空头回补，港股互联网板块正迎来价值重估，头部企业在AI时代的核心战略价值将日益凸显，有望引领港股延续震荡向上的慢牛行情。
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